“蔚小理”年报透视，股价巨震的背后

近期，新势力股价波动加剧，对港股反弹势头产生了一定影响。

恒生指数在上周创下年内高点17214点后，本周下探至30日线，承受压力。这种幅度的回调，部分原因是受到了新势力的拖累。

盘面观察，理想汽车、蔚来、小鹏汽车三家公司股价在短时间内轮番下跌。这是因为3月19日是2023年年报披露期。在此之前，不看好的投资者会选择抛售股票或进行卖空。

年报发布后，3月20日，蔚来股价下跌5.24%，收于41港元/股，创港股上市以来新低，市值704亿港元。同日，理想汽车股价上涨4.53%，收于133.7港元/股，市值2837亿港元。由于理想汽车股价前期跌幅较大，当天上涨部分原因是空头锁定利润补回。小鹏汽车股价上涨1.88%，至40.55港元/股，市值765亿港元。

3月19日，理想汽车、蔚来汽车和小鹏汽车发布了年度财务报告。理想汽车年营收超过1200亿元，创公司历史新高，2023年首次实现全年盈利。蔚来汽车和小鹏汽车报告全年净亏损扩大，但小鹏汽车第四季度财务指标有所改善。

2023年，理想汽车交付量为376030辆，同比增长182.2%。同期，蔚来交付量为160038辆，小鹏汽车交付量为141601辆。

营业收入方面，理想汽车2023年营收达到1238.5亿元，同比增长173.5%，其中第四季度营收为417.3亿元，同比增长136.4%。蔚来2023年营收创新高，达556.2亿元，同比增长12.9%，其中第四季度营收171.0亿元，同比增长6.5%。小鹏汽车2023年营收306.8亿元，同比增长14.2%，其中第四季度营收130亿元，同比增长154%，环比增长53%，显示复苏势头。

盈利方面，理想汽车全年净利润为118.1亿元，成为继特斯拉和比亚迪后，全球第三家实现盈利的电动车公司。相比之下，蔚来全年净亏损207.2亿元，亏损同比扩大43.5%；小鹏汽车全年净亏损103.8亿元，亏损同比扩大13.6%。

毛利率方面，理想汽车2023年第四季度毛利率为23.50%，单车毛利率为22.70%，超过特斯拉同期毛利率（17.6%），全年毛利率为22.2%。蔚来第四季度单车毛利率为11.9%，连续两季度保持两位数。小鹏汽车第四季度毛利率转正，为6.2%，环比提升8.9个百分点；单车毛利率为4.1%，环比提升10个百分点。

研发投入方面，蔚来2023年研发投入为134.3亿元，连续两年超过100亿元，规模最大。理想汽车和小鹏汽车研发投入虽不及蔚来，但呈稳步增长趋势。

综合来看，理想汽车在各方面财务数据表现优异。蔚来营收规模良好，但研发投入过大，导致亏损扩大。小鹏汽车毛利率过低，交付量相对较少，成为现实问题。

年报表现最好的理想汽车，近期股价表现最糟，在3月份以来的12个交易日里，累计跌幅达27.86%，市值蒸发超1000亿港元。原因是3月1日，备受期待的理想MEGA上市，但实际销量可能仅为预期一半。于是，投资者对新势力持续创新能力产生质疑。

蔚来和小鹏汽车本月都公布了旗下的第二品牌。蔚来的第二品牌名为“乐道汽车”，首款车型为乐道L60。蔚来CEO李斌称，得益于研发投入和智能技术复用，新品牌产品将具有较强成本竞争力，首款产品成本预计比特斯拉Model Y低10%。

按照计划，蔚来第二品牌乐道将于今年第二季度发布，首款车型预计第四季度大规模交付。新品牌将采用独立销售网络和部分蔚来售后体系，共享换电网络。

小鹏汽车CEO何小鹏于3月17日透露，公司将在未来一个月推出全新子品牌，正式进入10万-15万元市场，并在该价格区间的产品上配备智能化甚至无人驾驶技术。

《汽车人》认为，理想、蔚来和小鹏这三家新势力的财务和市场表现，如同高速公路上的赛车比赛。理想汽车虽领先，但新车型MEGA表现令人失望，引发了投资者对理想能否保持领先地位的疑问。蔚来亏损扩大，似乎赛道上熄火，但第二品牌“乐道汽车”可能为其注入新动力。小鹏汽车四季度有所好转，但全年亏损扩大，财务困境引人担忧。